삼일제약 경쟁력 진단과 2024년 이후 투자가치 분석 - 세계 최초 골관절염 치료제 “로어시비빈트’

 

삼일제약 회사 개요

삼일제약은 1947년에 설립된 의약품을 제조 및 판매하는 제약회사로 어린이 부루펜시럽, 티어실원스, 아이투오미니 등으로 잘 알려진 중견 제약회사입니다.

 

안과, 간질환, 소화기계에 특화된 전문의약품 중심으로 오리지널 품목의 기술도입·생산 및 특허가 만료된 제네릭 제품을 직접, 생산 판매하는 제품에 대한 매출이 있으며 오리지널 제품을 직수입 및 국내 독점 판매하는 상품매출 또한 사업구조 중 하나라고 할 수 있습니다.

 

 

삼일제약 주요 경쟁력

본업의 실적성장 추세

현재 블록버스터라고 할 수 있는 연간 100억 원 이상의 매출을 올리고 있는 약품을 4개 보유하고 있으며 여기에 “모노프로스트”와 “레스타시스”라는 2개의 약품이 추가될 것으로 예상되어 총 6개의 블록버스터 약품을 보유할 예정입니다.

 

모노프로스트는 세계적인 안약 관련 기업인 “떼아”로부터 도입한 녹내장 약인데 이미 작년에 100억 원의 매출을 돌파했습니다.

 

또한, 레스타시스는 글로벌 안구건조증 1위 약물로 삼일제약이 엘라간으로부터 도입한 약인데 작년에 70억 원의 매출을 올렸고 금년에 100억 원을 넘어설 것으로 전망됩니다.

 

레스타시스는 그간 효능이 떨어진다는 논란으로 인공눈물 건강보험 적용 제외 또는 축소 추진이 4월 총선 이후 실시될 것으로 예상되어 향후 실적 성장이 더욱 높아질 것으로 전망되고 있습니다.

신경정신과 약품 라인업 강화

삼일제약은 2021년까지 파킨슨병 관련의약품으로 매년 50~60억 원의 매출을 올리고 있다가 2022년에 화이자로부터 3종의 제품을 도입하면서 매출이 211억으로 급성장하였었습니다.

 

2023년 7월에 노바티스의 자회사인 산도스코리아가 국내에서 철수하면서 그들이 판매하던 41개 품목허가권을 양도받았는데 이중에는 5개의 정신과 의약품이 포함되어 있었습니다.

 

현재 산도스 정신과 의약품의 판매로 매출은 2023년에는 300억 원을 넘어섰고 2024년 금년에는 400억 원 매출이 예상되고 있습니다.

 

이렇게 중소제약사가 감당하기 어려운 R&D비용 부담을 최소화하는 Lisense-in 하는 전략을 통해 매출을 올리고 영업이익을 개선하는 방법으로 실적을 크게 향상하고 있습니다.

보다 중요한 것은 로어시비빈트

먼저 로어시 비빈 트는 기업가치 15조 원으로 평가받은 미국바이오테크 기업 'Biosplice Therapeutics'가 세계최초의 근본적 골관절염 치료제인 디모드(DMOAD, Disease-Modifying Osteoarthritis Drugs) 형태로 개발 중인 의약품입니다.

 

최근 임상 3상에서 유효성을 확인했는데 아직까지 전셰적으로 근본적인 골관절염 치료제가 없기 때문에 디모드 효과를 인정받는다면 약 50조 원에 이르는 골관절염 치료제 시장을 선점하게 될 것으로 확실시되고 있습니다.

 

디모드란 관절의 통증완화 및 기능개선뿐만 아니라 구조적으로 질병 진행을 억제하는 치료제로 골관절염치료제의 관건은 디모드에 달려있다고 해도 과언은 아닙니다.

 

쉽게 말해서 손상된 연골을 재생하고 치료한다는 점에서 고통의 완화수중에 머무는 기존의 골관절염 치료제와는 차원이 다르다는 점입니다.

 

따라서 디모드 획득 시 블록버스터 등극은 물론 50조 원의 글로벌 골관절염 시장 선정도 가능하다는 것입니다.

 

현재 국내판권을 획득한 삼일제약이 국내에서 본격적으로 판매 시에는 상당한 매출효과가 발생할 것으로 예상됩니다.

증권사(SK) 애널리스트도 로어시비빈트에 대해 가치에 대해 기대이상을 전망하고 있습니다.

 

 

CMO 시장

삼일제약은 국내에서 유일하게 베트남에 글로벌 규모의 CMO 생산기지를 구축했습니다.

 

총 8개 라인에서 총 7천9백만 개 Multi-Dose, 5억 3천만 개의 Single Dose를 생산하는 capa확보를 목표로 하고 있습니다.

 

여기서 멀티도즈는 여러 번 사용할 수 있는 점안제를 말하는 것이고 싱글도즈는 1회용 점안제를 말하는 것입니다.

 

현재 공장의 8개 라인을 구축할 예정인 가운데 3개 리인은 구축이 완료되어 가동 중이고 5개 라인은 순차적으로 구축을 해서 가동을 진행할 에정입니다.

 

점안제 시장은 글로벌하게 40조 정도인데 회사 측에서는 점안제 시장에 대한 수요를 공급할 수 있는 충분한 경쟁력을 확보하고 있다고 자신하고 있습니다.

 

2023년 7월에는 글로벌 안질한 강자인 유니터가 수주한 점안제 물량을 삼일제약이 베트남 CMO 공장에서 위탁생산을 하기로 계약을 체결하기도 하였습니다.

 

아래는 관련 뉴스를 링크해 놓았습니다.

https://www.dailypharm.com/Users/News/NewsView.html?ID=301944

[데일리팜] 삼일제약, 글로벌 CDMO 유니터와 해외 사업 본격화

 

현재 이미 가동 중인 3개 라인만의 매출을 추정해보면 하루 8시간 기준으로는 연간 2천억 원의 매출 발생이 가능합니다.

 

영업이익은 매출의 25% 정도이므로 8시간 기준으로는 500억 원입니다. 참고로 베트남 CMO공장의 BEP는 400억 원입니다.

삼일제약 향후 실적전망

현재 본업이 순조롭게 성정중에 있다는 말씀을 드렸습니다.

 

즉, 총선 후 인공눈물 정책이 변경될 것이고 향후 인공눈믈 시장에서 매출이 상승할 것으로 예상되기 때문에 실적은 다욱 개선될 가능성이 높습니다.

 

2025년에는 CMO매출이 연결손익에 추가로 더 해질 것이고 3개 생산라인만 해도 2천억 원의 매출과 영업이익 500억 원이 발생한다고 말씀드렸습니다.

 

2026년부터는 로어시비빈트 매출이 더해질 것입니다.

 

여기에 베트남 CMO라인업이 기존릐 3개에서 추가로 5개의 라인업이 가동될 경우 추가로 더해질 경우 삼일제약은 구조적 성장주로 다시 태어날 가능성이 높다고 할 수 있습니다.

 

구체적인 매출 숫자에 대해서는 추가적인 포스팅을 통해서 말씀을 드리도록 하겠습니다.

삼일제약 리스크 요인

오버행 리스크

 

그동안 600만 주의 전환사채가 발행되었습니다.

 

그중 200만 주는 이미 전환되었고 400만 주가 남았었는데 이중 35만 주는 삼일제약의 미래를 보고 슈퍼개미가 인수해 가서 360만 주가 남았었는데 이중 180만 주는 전환청구를 하였고 미청구물량이 186만 주 남아 있습니다.

 

186만 주의 물량은 시간이 지나면서 주가에 변동성을 주는 요인은 될 수 있겠지만 충분히 소화를 할 수 있는 수준의 물량이라고 볼 수 있습니다.

 

재무상태에 대한 문제

 

2023년도 재무상태를 보면 투자활동으로 인한 현금흐름 등에 적자상황을 보이고 있습니다.

 

투자자로서 지속적으로 모니터링을 해보아야 할 포인트이나 회사 측에서는 부동산 보유가치 등으로 문제 될 것은 없다는 입장입니다.

 

현재 부채비율이 200% 미만, 그리고 유보율도 1700%가 되어 특별한 문제는 없을 것으로 판단은 되고 있지만 재무상태에 대해서는 분기마다 체크를 해보아야 한다고 판단됩니다,

 

오너리스크

 

삼일제약 회장 횡령배임 혐의 문제가 2023년 7월에 언론에 보도된 적이 있습니다.

 

사실 유무를 떠나 기업의 이미지와 가치에 치명적인 영향을 줄 수가 있어 투자자로서는 조심스러울 수밖에 없습니다.

https://www.gukjenews.com/news/articleView.html?idxno=2757711

삼일제약 주가 하락, 허승범 회장 횡령·배임 혐의 수사 - 국제뉴스

 

이후 회사 측에서는 악의적인 사람에 의한 의도적 신고로 조사 후 무혐의 처분되었다고 합니다만 추후 유사 사안이 발생하지 않을지 역시 약간은 신경은 쓰이는 부분입니다.

마치며

결론적으로 삼일제약의 전반적인 기업현황과 현재 기업의 본업과 추진되는 사업현황 등을 종합적으로 분석해 보았을 때 미래가치가 매우 유망하다고 볼 수 있습니다.

 

투자자로서는 다소 안심하고 2~3년 미래를 보고 편안하게 투자를 해도 좋을 듯하다고 판단은 됩니다.

 

2~3년의 기간을 두고 투자한다면 구조적 성장주로 전환될 가능성을 염두에 두고 투자할 만한 가치가 있는 기업이라는 것을 다시 한번 말씀드립니다.

 

성장주 투자의 중요성에 대해서는 아래에 링크해 놓겠습니다. 방문해서 한번 읽어 보시 바랍니다.

 

성장주란? 성장주에 투자해야 하는 이유 8가지와 투자 시 유의사항

성장주란? 성장주에 투자해야 하는 이유 8가지와 투자시 유의사항 - 자이로그

 

다만, 투자하는 과정에서 변동성은 심할 수 있고 변동성을 주는 요인은 전환사채 물량과 분기별 실적, 그리고 재무상태에 대한 회사의 잠재적 리스크 요인 등이 어떻게 나타나느냐에 따라 변동성의 크기가 달라질 것이라고 할 수 있습니다.

 

이러한 변동성은 인내를 하시던 시 변동성 발생시점에 일정한 물량을 매도하고 변동성이 잦아들면 재매수하는 방법으로 해서 물량을 오히려 추가로 확보하는 것도 하나의 전략이라고 할 수 있습니다.

 

긴 호흡을 가지고 투자하시면 반드시 성공하실 것이라고 확신하시면서 투자에 임하시기를 다시 한번 강조 드리며 다음 포스팅에서는 삼일제약의 재무상태, 실적 등에 대해 좀 더 구체적으로 분석해서 포스팅하겠습니다. 감사합니다.